Un actionnaire activiste est un actionnaire plus actif que les autres, et qui utilise la part du capital qu'il détient dans une société cotée pour y influencer la politique ou la structure de gouvernance de l'entreprise, voire sa production ou ses objectifs.
Il s'agit d'une personne physique ou morale, généralement minoritaire, voire très minoritaire, qui .. L'actionnaire activiste cherche à faire coïncider les buts des dirigeants de l'entreprise avec les siens, ou avec ceux de lobbys (financiers, industriels, politiques…) pour lesquels il travaille, ou avec ce qu'il estime être le bien commun et l'intérêt général (actionnariat engagé).. L'activisme actionnarial est une tendance qui semble émerger vers le milieu du Marens, R. (2003). Évolution du gouvernement des entreprises: l'émergence de l'activisme actionnarial au milieu du . Finance Contrôle Stratégie, 6(4), 97-131. et qui n'a cessé de progresser, dont en Europe et moindrement en France.
Selon Forbes (2019), les actionnaires activistes (hors short sellers) affirment généralement jouer un rôle bénéfique de création de valeur, et faire augmenter le cours du titre, en poussant à la performance et au rendement supplémentaire pour les investisseursTribune publiée dans Forbes, ..
Quand il vise des groupes considérés comme stratégiques pour leur pays hôte, il devient un enjeu plus crucial.
Histoire Le phénomène semble apparu aux États-Unis au milieu des où les actionnaires activistes sont parfois dénommés « sponsors de résolutions ». ou « actionnaires dissidents ».. Dans ce pays, La SEC a en 1992 modifié la règle sur les « batailles de procurations »Règle 14a-8 en encourageant le consensus entre actionnaires minoritaires qui peuvent alors exposer en leurs attentes à la direction. Le phénomène s'est développé avec l'augmentation des cas d'entrisme d'investisseurs institutionnels dans le capital des sociétés cotées..
Les observateurs notent depuis la fin du des campagnes plus fréquentes et souvent plus médiatiques.
Les études du phénomènes indiquent un phénomène ancien et plutôt anglo-saxon, mais qui s'appuie sur les réseaux sociaux. et se déplace vers l'Europe et l'Asie et qui prend de l'ampleur depuis le début du .
Typologies Typologie de profil d'actionnaire activiste Il n'y a pas de profil unique du « petit actionnaire » minoritaire devenant activiste, mais, selon ses objectifs, la littérature en distingue plusieurs types principaux, très différents voire opposés (). :
l'actionnaire individuel (particulier), qui espère un complément de revenu de son portefeuille d'actions. Il recherche des plus-values et dividendes plus élevés. Un cas particulier est le salarié actionnaire de l'entreprise elle-même (patron, cadre, ouvrier) qui peut faire passer la santé et pérennité de son entreprise, ou ses conditions de travail, avant son souhait de dividendes. l'actionnaire industriel (entité industrielle ou commerciale) qui veut faire de sa participation dans une autre société une source de relations d'affaires (clients-fournisseurs) ou qui a un intérêt managériale ou de connaissance de l'entreprise (Charreaux, 2002) et souhaite orienter ses choix stratégiques ou organisationnels. Il cherche à maximiser son retour sur investissement, en termes de dividendes et/ou de plus-values en termes de transactions commerciales avantageuses pour lui. l'actionnaire dit institutionnel (fonds de placement), expérimenté, qui a un souci de diversification sectorielle et géographique mises. C'est le profil qui est probablement le plus « efficace » ; les principaux types de fonds (qui peuvent coexister parmi les actionnaires d'une entreprise cotée) sont : - le « fonds mutuel classique » (fonds de pension (ex : CalPERS, leader mondial), fonds d'assurance-vie des compagnies d'assurance ou des banques...). Leur objectif est de gagner de l'argent- le hedge funds (« fonds d'abritrage », plus spécialisé, investissant des montants plus hauts que « fonds mutuel classique » et dans un moindre nombre d'entreprises, pour peser sur les choix des dirigeants). Ce type de fonds est en forte croissance depuis la fin du - le « fonds socialement responsables », "vertueux", ou fonds mutuel à objectif social ou à vocation militante », qui recherche un certain retour financiers sur investissement, mais sur des principes et critères précis de soutenabilité sociale, environnementale et économique, en refusant par exemple les entreprises d'armement, de tabac, agroindustrielle, pétrolières, ou délocalisant pour les raisons de coût de main-d'œuvre, etc.).
Typologie d'objectifs Ils varient grandement selon le type d'actionnaire, avec par exemple : un objectif éthique (orienter une entreprise vers la soutenabilité environnementale, vers plus de transparence, vers le respect des droits humains, une rémunération plus normale des dirigeants, leur légitimité, le rôle effectif du conseil d'administration, la prise en compte d'enjeux sociaux, sociétaux, de développement local, etc.) ; le premier stade d'une forme alternative de prise de pouvoir, via une action collective montée par des investisseurs institutionnels., des lobby ou associations. et parfois par des syndicats de salariés. voire des unions religieuses ; un objectif de Manipulation boursière ; un objectif fortement spéculatif de gain à court ou moyen terme ; l'« actionnaire activiste » peut alors pousser la valeur des actions à la hausse en faisant savoir que, selon lui, la société est sous-cotée, sous-valorisée et qu'il faut révéler sa valeur ; ou au contraire il peut affirmer que la société est surcotée et vendre ses actions à découvert (en pariant sur le fait que le cours de la société va chuter).
Typologie de moyens Deux comportements activistes opposés sont l'« intervention stratégique de confrontation » (allant jusqu'à la déclaration d'une guerre ouverte contre les dirigeants) et le « consensus stratégique en coopération ». Ils ont des effets très différents sur l'image de l'entreprise, sur la prise de risque des gestionnaires et in fine sur la performance d'innovation de l'entreprise. Dans tous les cas, l'activisme actionnarial peut avoir un impact (positif ou négatif) sur le cours des entreprises cotées. Le bilan global de ces effets est encore discuté.
Pour arriver à ses fins, l'activiste actionnarial peut mettre en œuvre des processus d'influence complexe et très varié, qui dépendront notamment de ses objectifs et de la nature et du poids de la « coalition dissidente », allant d'une activité de lobbying plus ou moins appuyée jusqu'aux actions judiciaires systématiques et médiatisées, en passant par les batailles de procurationsGirard C (2001) Une typologie de l'activisme des actionnaires minoritaires en France. Finance Contrôle Stratégie, 4(3), 123-146. |URL=https://www.researchgate.net/profile/Carine-Girard-2/publication/4874928_Une_typologie_de_l'activisme_des_actionnaires_minoritaires_en_France/links/02e7e53c63db2d26ed000000/Une-typologie-de-lactivisme-des-actionnaires-minoritaires-en-France.pdf.
Les parties prenantes On trouve parmi elles : des activistes individuels (dont le cas particulier de cadres et autres salariés de l'entreprise qui comme le soulignait Desbrières en 2002, peuvent former une coalition avec la direction en cas d'OPA hostile risquant de déboucher sur des restructurations)Desbrières P (2002) « Les actionnaires salariés », Revue française de gestion, , , . ; des (tels Elliott Management, qui en a annoncé vouloir acquérir des instruments financiers liés aux actions du groupe français de conseil en ingénierie Altran Technologies ou acquérir des actions de ce groupe Altran, ce qu'il a respectivement fait en août et fin septembre, en perturbant l'offre publique d'achat (OPA) faite par Capgemini sur Altran) ; des sociétés cotées en Bourse ; des fonds indiciels (« longtemps accusés de gestion passive »); des hedge funds ; des agences de conseil en vote (ex : ISS et Glass Lewis), des agences de communication financière, des lobbyistes et avocats ; des régulateurs, des auditeurs (car certaines campagnes d'activisme accroissent les risques de litige et d'atteinte à la réputation de l'entreprise ou de poursuites liées à la comptabilité ou au non-respect de la législation). ; ainsi que bien d'autres acteurs financiers.
Éléments de définition de l'activisme actionnarial Il n'y a pas de définition juridique du terme. pour Caroline Ruellan (présidente de Sonj Conseil et du Cercle des administrateurs), c'est : « l'action menée par un actionnaire minoritaire afin d'exercer une influence sur l'entreprise, en utilisant les droits que la loi lui reconnaît en contrepartie du risque social qu'il a accepté de courir, sans volonté de devenir majoritaire ni prendre le contrôle de l'entreprise »Extrait d'une tribune publiée dans Forbes , . Cette définition n'intègre pas l'actionnaire qui serait majoritairePar exemple, pour Cevian, actionnaire majoritaire chez Rexel, cas pris à titre d'exemple par le Rapport d'information Activisme actionnarial (2019) de l'Assemblée nationale, rapporté par Éric Woerth et Benjamin Dirt ; pour Bertrand Cardiavocat du cabinet Darrois, auditionné par une commission parlementaire de l'Assemblée nationale en 2019, c'est : « quelqu'un qui demande publiquement une modification de la stratégie, de la direction au sens large ou de la structure financière de la société » ; pour Rich Thomas managing director chez Lazard), c'est « un comportement d'investisseur que tous les actionnaires peuvent manifester dans une certaine mesure à un moment donné » ; pour la direction générale du Trésor du ministère de l'économie et des finances, interrogé par une mission parlementaire en 2019, c'est : « tout actionnaire engagé et désireux de faire valoir son point de vue sur la stratégie d'une entreprise se trouve en position d'être qualifié d'activiste ».
Objectifs L'actionnaire activiste peut avoir des objectifs variés. Parfois avec d'autres, il essaye de réorienter la stratégie commerciale ou financière de l'entreprise (dans des directions financières ou non).
Objectifs financiers Les actionnaires visent souvent à maximiser la rentabilité en demandant par exemple un changement de structures de financement, des licenciements, une réduction des coûts, le versement de dividendes plus élevés, une optimisation fiscale Ils peuvent avoir des moyens de pression importants, dans le cas de certains hedge funds agressifs par exemple.Huynh, Q. T. (2019). Les déterminants de l'activisme des hedge funds: élaboration d'un modèle de décision ex-ante de prise de participation..
Objectifs non financiers Les principales motivations non-financières concernent : la structure fonctionnelle de l'entreprise (l'activiste cherche par exemple à imposer un changement d'administrateur, de patron ou de conseil d'administration, de système de décision ou de gouvernance, ou il cherche à faire adopter des processus visant à économiser l'eau, l'énergie, le foncier, du temps ou des matières premières...) ;