La tassa sulle transazioni finanziarie (TTF in italianoTTF, via libera dal Parlamento europeo, su valori.it, Valori, 08/03/2011, FTT in ingleseCampaign for Financial Transaction Tax (FTT) gets larger support!, su solidar.org, Solidar, 21/05/2010) è un'imposta che si applica sulle transazioni finanziarie designate.
È solitamente prevista allo scopo di disincentivare le speculazioni.
Storia Nel 1936, John Maynard Keynes propose l'introduzione di una tassa sulle transazioni finanziarie per limitare le operazioni speculative. Con l’avvento della Grande depressione, si rese ancora più necessario limitare il fenomeno della volatilità, per questa ragione Keynes propose di apporre una piccola imposta sulle transazioni effettuate con Wall Street, negli Stati Uniti, dove si concentravano la maggior parte delle speculazioni finanziarie.KEYNES, John Maynard. Teoria generale dell'occupazione, dell’interesse e della moneta. Utet Libri, 2013, ISBN 9788841888193. La proposta non ebbe seguito.
Nel 1972, la firma dello Smithsonian Agreement da parte del Gruppo dei Dieci (G10) pose fine al regime scaturito dagli Accordi di Bretton Woods e introdusse il sistema di cambi flessibili per ogni paese. In conseguenza, si assistette ad un incremento della speculazione a breve termine tale da non poter essere ignorato. In questo contesto, James Tobin, sulla scia di Keynes, propose di introdurre una tassa tesa a colpire tutte le transazioni sui mercati valutari, che aveva come obiettivo quello di disincentivare le speculazioni a breve termine e procurare entrate destinate alla comunità internazionale (Tobin tax).TOBIN, James. A proposal for international monetary reform. Eastern economic journal, 1978.
Nel 1989, due nuove teorie si posero quali parziali correttive e innovative delle precedenti, quelle elaborate da Joseph Stiglitz e Lawrence Summers insieme a Victoria Summers.
Stiglitz spiegò come una tassazione sulle transazioni finanziarie sarebbe effettivamente in grado di ridurre le speculazioni a breve termine e, nella conduzione della sua analisi, indicò quattro requisitiLe commodities che vengono tassate dovrebbero: 1. avere domanda inelastica elevata, così da limitare gli effetti distorsivi della tassa; 2. essere acquistate da persone facoltose in modo che non scaturisca un drastico crollo dei consumi, 3. portare a benefici per il Governo 4. produrre effetti indesiderati (e.g.:creazione di esternalità negative), in modo che la tassazione riesca a ridurle favorendo il corretto funzionamento dell’economia (STIGLITZ, Joseph E. Using tax policy to curb speculative short-term trading. In: Regulatory reform of stock and futures markets. Springer, Dordrecht, 1989) che dovrebbero avere i beni fungibili per cui c’è una domanda e che sono offerti nel mercato senza differenze qualitative (commodity)STIGLITZ, Joseph E. Using tax policy to curb speculative short-term trading. In: Regulatory reform of stock and futures markets. Springer, Dordrecht, 1989. pp. 3-17. Summers&Summers concentrarono la loro analisi sull’efficienza del mercato, sostenendo che, seppure le negoziazioni migliorino il funzionamento dei mercati finanziari, le operazioni speculative allontanano i prezzi dal loro valore fondamentale, aumentando la volatilità e limitando le informazioni contenute nel prezzo.SUMMERS, Lawrence H.; SUMMERS, Victoria P. When financial markets work too well: A cautious case for a securities transactions tax. Journal of financial services research, 1989.
Nello stesso anno, in occasione dell’incontro dell’International Institute of Public Finance (IIPF) a Buenos Aires, Edgar L. Feige, propose di estendere le idee di riforma di Keynes, Tobin e Summers&Summers a tutte le transazioni.FEIGE, Edgar L., et al. The Automated Payment Transaction (Apt) Tax: A Proposal to the President's Advisory Panel on Federal Tax Reform. University Library of Munich, Germany, 2005. L’idea di Feige, che prenderà il nome di Automated Payment Transaction Tax (APT tax), consisteva nel sostituire tutte le tasse degli Stati Uniti con una singola tassa, dall’aliquota fiscale molto bassa, che si sarebbe applicata a tutte le transazioni.FEIGE, Edgar L. Taxation for the 21st century: the automated payment transaction (APT) tax. Economic Policy, 2000.FEIGE, Edgar L. Starting over: the automated payment transaction tax. 2001.
Dopo circa un decennio di disinteresse, l’introduzione di una tassa sulle transazioni finanziarie tornò nel dibattito quando nel 1997 Ignacio Ramonet, direttore del giornale Le monde diplomatique, pubblicò in un editoriale intitolato Désarmer les marchés, nel quale lanciava l’idea di un’associazione finalizzata a destinare il gettito derivante dalla TTF a progetti sociali.RAMONET, Ignacio. Désarmer les marchés, Le monde diplomatique, 1997. L'Associazione per la tassazione delle transazioni finanziarie e per l’aiuto ai cittadini (ATTAC) venne creata nel 1998«Plateforme Attac» [archive], Attac France, 6 juin 1998 ed è presente in 38 paesi.1. Argentina 2. Australia 3. Austria 4. Belgio 5. Burkina Faso 6. Canada 7. Cile 8. Colombia 9. Costa d’Avorio 10. Costa Rica 11. Danimarca 12. Ecuador 13. Finlandia 14. Francia 15. Gabon 16. Germania 17. Giappone 18. Grecia 19. Islanda 20. Italia 21. Jersey 22. Libano 23. Lussemburgo 24. Marocco 25. Norvegia 26. Paesi Bassi 27. Perù 28. Polonia 29. Portogallo 30. Senegal 31. Spagna 32. Svezia 33. Svizzera 34. Togo 35. Tunisia 36. Ungheria 37. Uruguay 38. Venezuela. Liste des membres du conseil scientifique d'ATTAC [archive], 10 juin 2008, Attac, consulté le 25 novembre 2008 L'ATTAC venne poi aspramente criticata da TobinTOBIN, James. Die Missbrauchen meinen Namen (They are misusing my name). Der Spiegel, Uhr - Spiegel Online International, 2001.
Negli anni '90, legislatori e teorici vennero messi a dura prova da un’ingegneria finanziaria molto dinamica. Alcuni economisti quali Robert Pollin, Dean BakerPOLLIN, Robert, BAKER, Dean, & SCHABERG, Marc, Securities Transaction Taxes for U.S. Financial Markets, Eastern Economic Journal, 2003 - saggio presentato precedentemente alla conferenza in onore di Hayman P. M., Jerome Levy Institute, Annandale-on-Hudson, 21-23 aprile 1999. e Thomas PalleyPALLEY, Thomas, Destabilizing Speculation and the Case for an International Currency Transactions Tax. Challenge, 2001. si accorsero di come la complessità della sistemica finanziaria evolvesse in modo da eludere le tassazioni fino a quel momento imposte, utilizzando combinazioni di strumenti già esistenti o creandone di nuovi. Introdurre un APT tax globale su tutte le transazioni, in questo contesto, sembrò essere il metodo più efficace ed efficiente per eliminare evasione ed elusione, senza danneggiare il funzionamento dei mercati.BAKER, Dean, The Case for a Unilateral Speculation Tax in the United States. Briefing paper, Center for Economic and Policy Research, Washington, DC La tendenza degli anni ’90 di voler tassare unicamente le operazioni speculative, trovò un altro limite nella determinazione del confine tra hedging e speculazione finanziaria, sempre più labile.Hedging and Speculation: Two sides of the same coin?, Validus, 2012
Tale impostazione risultò nuovamente insoddisfacente quando, ad esempio, nel 1994 in Messico il deficit della bilancia commerciale superò l’8% del PIL.: https://www.consob.it/web/investor-education/gli-anni-90-ed-inizio-2000 In risposta, Spahn propose una teoria correttiva rispetto a quella di Tobin basata su una struttura tariffaria a due livelli: un’aliquota ridotta tutte le transazioni finanziarie e una sovrattassa di cambio a tassi proibitivi.SPAHN, Paul Bernd, International Financial Flows and Transactions Taxes: Survey and Options. University of Frankfurt; Paper pubblicato originariamente in collaborazione con il Fondo Monetario Internazionale
A partire dal 2000, si notò un accrescimento spasmodico delle attività sui mercati valutari internazionali.Rassegna trimestrale Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI), Dicembre 2004 Il tasso di rotazione del capitale investito è incrementato, mentre il periodo di detenzione è significativamente diminuito.Negli anni 70 l’holding period di un’azione americana si aggirava intorno ai 7 anni, negli anni 2000 a 2 anni e nel 2007 è caduta rovinosamente a 7 (SCHÄFER, Dorothea, Financial Transaction Tax contributes to more sustainability in financial market. DiscussionPapers, Berlino, 2012 L’incremento è stato reso possibile dalla nascita degli High-frequency trading (HFT), cioè la creazione di strutture e software (e, talvolta, hardware) sofisticatissimi, guidati da algoritmi, attraverso i quali è possibile negoziare all’interno dei mercati con estrema velocità. Le HFT, nel 2008, costituivano il 70% delle operazioni finanziarie effettuate a Wall Street.HENDERSON, Hazel, La mia battaglia per gli indicatori della qualità della vita e della sostenibilità, Impresa&Stato, Rivista della Camera di Commercio di Milano, n. 89, 2010 Questa escalation ebbe il suo culmine con lo scoppio della crisi finanziaria del 2007-2008, la quale causò conseguenze disastrose (il PIL globale crollò del 2,2% nel 2009Stime effettuate dalla Banca Mondiale).
Fu in quel momento che vari Stati chiesero che fosse rianalizzata la possibilità di introdurre una tassa sulle transazioni finanziarie, in una delle sue formulazioni.
Caratteristiche e obiettivi La proposta di Tobin Fu esposta per la prima volta nel 1972 a Princeton, ma venne formalizzata nel 1974 con la pubblicazione di The New Economics One Decade Older. Secondo Tobin la tassaTOBIN, James. A currency transactions tax, why and how. Open economies review, 1996.: Si sarebbe applicata un’aliquota uniforme a tutti i paesi aderenti, cosicché non sarebbero state possibili riallocazioni elusive della tassa; Dovrebbe essere adottata da quanti più paesi possibili, per eliminare la possibilità di creare paradisi fiscali; Dovrebbe gravare su tutte le operazioni speculative che insistevano sul mercato valutario (quindi, su ogni cambio da una valuta ad un’altra); L’aliquota dovrebbe essere di modesta entità (tra lo 0,05% e l’1%); I proventi sarebbero stati destinati auspicabilmente alla Banca Mondiale.
Obiettivi Limitare la volatilità e proteggere le imprese Keynes si preoccupò di questo aspetto già nel 1936. Con il miglioramento dell’organizzazione dei mercati di investimento, il rischio di una predominanza di speculazioni cresce. Le imprese rischiano di diventare le bolle speculative in un circolo vizioso di speculazioni.
Tobin, come discepolo di Keynes, riprese l’argomento, ma risulta in realtà essere il fil rouge di varie tipologie di tasse sulle transazioni finanziarie
Limitare le speculazioni Keynes sosteneva che occorresse distinguere tra intraprendenza (hedging) e speculazione e che, in una certa misura, la speculazione avesse un ruolo nella prevenzione di bolle nei prezzi e nell’inflazione degli asset. Il problema sarebbe sorto quando le operazioni speculative fossero state in netta maggioranza rispetto a quelle non speculative. Tale scenario si rende tanto più semplice, quanto più è organizzato il mercato di investimento (e.g.: Wall Street).
Limitare le speculazioni era un tema sicuramente centrale anche nelle analisi di Tobin. Il suo obiettivo era quello di creare un sistema in cui l’operatore fosse scoraggiato dalla tassa ad attuare operazioni speculative, limitando le fluttuazioni finanziarie (concentrandosi sui round trip investment che insistevano sui cambi di valuta). La tassa non intaccherebbe, invece, gli investimenti di lungo periodo, poiché non richiedono grandi numeri di transazioni.
Accrescere il grado di autonomia delle autorità monetarie nazionali Incrementare il grado di autonomia delle autorità monetarie nazionali per quanto attiene alla determinazione delle aliquote è fondamentale per rendere la tassa compatibile con lo schema di cambi flessibili e con un certo spazio di indipendenza dalle politiche macroeconomiche.