Uma proteção fiscal é a redução nos impostos de renda que resulta da dedução permitida da renda tributável. Por exemplo, como os juros sobre dívidas são uma despesa dedutível nos impostos, contrair dívidas cria uma proteção fiscal. Como uma proteção fiscal é uma forma de economizar fluxos de caixa, ele aumenta o valor do negócio e é um aspeto importante da avaliação empresarial.
Exemplo
Caso A
Considere uma unidade de investimento que custa US$ 1.000 e retorna US$ 1.100 no final do ano 1, ou seja, um retorno sobre o investimento de 10% antes dos impostos. Agora, suponha uma alíquota de imposto de 20%. Se um investidor pagar US$ 1.000 de capital, no final do ano, ele terá (US$ 1.000 de retorno de capital, US$ 100 de renda e US$ -20 de imposto) US$ 1.080. Ele obteve uma renda líquida de US$ 80, ou 8% de retorno sobre o capital.
O conceito foi originalmente adicionado à metodologia proposta por Franco Modigliani e Merton Miller para o cálculo do custo médio ponderado do capital de uma empresa.
Caso B
Considere que o investidor agora tem a opção de pedir emprestado US$ 4.000 a uma alíquota de juro de 8%. Se o investidor ainda pagar US$ 1.000 do seu capital inicial, além de tomar um empréstimo de US$ 4.000 nos termos acima, ele poderá comprar 5 unidades de investimento por um total de US$ 5.000. No final do ano, ele terá: (US$ 5.000 de retorno de capital, US$ 500 de receita (devido ao retorno de 10% sobre cada unidade de investimento), –US$ 4.000 de reembolso da dívida, –US$ 320 de pagamento de juros e (500-320)*20%= US$ 36 de impostos). Portanto, ele fica com US$ 1.144. Ele obteve um rendimento líquido de US$ 144, ou 14,4% de retorno sobre o seu capital inicial de US$ 1.000.
A razão pela qual ele conseguiu obter uma renda adicional é porque o custo da dívida (ou seja, alíquota de juros de 8%) é menor do que o retorno obtido sobre o investimento (ou seja, 10%). A diferença de 2% gera um renda de US$ 80 e outros US$ 100 são obtidos pelo retorno sobre o capital próprio. A renda total passa a ser de US$ 180, que são tributados a 20%, resultando num rendimento líquido de US$ 144.
Valor da proteção fiscal Na maioria dos cenários de avaliação de empresas, presume-se que a empresa continuará a existir para sempre. Sob essa premissa, o valor da proteção fiscal é: (dívida com juros) x (alíquota de imposto).
Usando os exemplos acima:
Suponha que o Caso A gere uma renda líquida de US$ 80 por ano, para sempre. Suponha que o Caso B gere uma renda líquida de US$ 144 por ano, para sempre. Valor da empresa = rendimento após impostos / (retorno do capital), portanto Valor da empresa no Caso A: US$ 80/0,08 = US$ 1.000 Valor da empresa no Caso B: US$ 144/0,08 = US$ 1.800 Aumento no valor da empresa devido ao empréstimo: US$ 1.800 – US$ 1.000 = US$ 800 Alternativamente, dívida x alíquota de imposto: US$ 4.000 x 20% = US$ 800;
Referências
Categoria:Débito Categoria:Termos tributários