A política monetária é a política adotada pela autoridade monetária de uma nação para afetar as condições monetárias e outras condições financeiras a fim de alcançar objetivos mais amplos, como o alto nível de emprego e a estabilidade de preços (normalmente interpretada como uma taxa de inflação baixa e estável). Outros propósitos de uma política monetária podem ser contribuir para a estabilidade econômica ou manter taxas de câmbio previsíveis com outras moedas. Hoje, a maioria dos bancos centrais em países desenvolvidos conduz sua política monetária dentro de um regime de metas de inflação, enquanto as políticas monetárias dos bancos centrais da maioria dos países em desenvolvimento visam algum tipo de sistema de taxa de câmbio fixa. Uma terceira estratégia de política monetária, visando a oferta monetária, foi amplamente seguida durante a década de 1980, mas diminuiu em popularidade desde então, embora ainda seja a estratégia oficial em várias economias emergentes.
As ferramentas da política monetária variam de banco central para banco central, dependendo do estágio de desenvolvimento do país, da estrutura institucional, da tradição e do sistema político. O estabelecimento de metas de taxa de juros é geralmente a ferramenta principal, sendo obtida diretamente via alteração administrativa das próprias taxas de juros do banco central ou indiretamente por meio de operações de mercado aberto. As taxas de juros afetam a atividade econômica geral e, consequentemente, o emprego e a inflação através de uma série de canais diferentes, conhecidos coletivamente como o mecanismo de transmissão monetária, e são também um determinante importante da taxa de câmbio. Outras ferramentas de política incluem estratégias de comunicação, como a orientação futura (*forward guidance*) e, em alguns países, a definição de depósitos compulsórios. A política monetária é frequentemente referida como sendo expansionista (baixando as taxas, estimulando a atividade econômica e, consequentemente, o emprego e a inflação) ou contracionista (refreando a atividade econômica, diminuindo assim o emprego e a inflação).
A política monetária afeta a economia por meio de canais financeiros, como taxas de juros, taxas de câmbio e preços de ativos financeiros. Isso contrasta com a política fiscal, que depende de mudanças na tributação e nos gastos públicos como métodos para um governo gerenciar fenômenos do ciclo econômico, como recessões. Em países desenvolvidos, a política monetária é geralmente formulada separadamente da política fiscal, sendo os bancos centrais modernos em economias desenvolvidas independentes de controle e diretrizes diretas do governo.
A melhor forma de conduzir a política monetária é uma área de pesquisa ativa e debatida, baseando-se em campos como a economia monetária, bem como outros subcampos dentro da macroeconomia. História
esquerda|miniaturadaimagem|Cédulas com valor nominal de 5000 em diferentes moedas (dólar americano, franco CFA, iene japonês, lira italiana e franco francês)
Emissão de moedas A política monetária evoluiu ao longo dos séculos, juntamente com o desenvolvimento de uma economia monetária. Historiadores, economistas, antropólogos e numismatas não concordam sobre as origens do dinheiro. No Ocidente, o ponto de vista comum é de que as moedas foram usadas pela primeira vez na Lídia Antiga no século VIII a.C., ao passo que alguns datam as origens na China Antiga. Os primeiros predecessores da política monetária parecem ser os de aviltamento da moeda, onde o governo derretia moedas e as misturava com metais mais baratos. A prática era generalizada no final do Império Romano, mas atingiu sua perfeição na Europa Ocidental no final da Idade Média.Bordo, M.D. (2018). Monetary Policy, History of. In: The New Palgrave Dictionary of Economics. Palgrave Macmillan, London. Consultado em 15 de agosto de 2023.
Por muitos séculos, existiram apenas duas formas de política monetária: alterar a cunhagem ou a impressão de papel-moeda. As taxas de juros, embora hoje consideradas parte da autoridade monetária, geralmente não eram coordenadas com as outras formas de política monetária durante esse período. A política monetária era considerada uma decisão executiva e geralmente era implementada pela autoridade com senhoriagem (o poder de cunhar). Com o advento de redes comerciais maiores, surgiu a capacidade de definir o valor da moeda em termos de ouro ou prata, e o preço da moeda local em termos de moedas estrangeiras. Este preço oficial podia ser imposto por lei, mesmo que variasse do preço de mercado.
esquerda|miniaturadaimagem|Reprodução de uma nota da Dinastia Song, possivelmente um Jiaozi, resgatável por 770 mò O papel-moeda originou-se de notas promissórias chamadas "jiaozi" na China do século VII. O jiaozi não substituiu a moeda metálica e era usado paralelamente às moedas de cobre. A sucessiva Dinastia Yuan foi o primeiro governo a usar o papel-moeda como meio de circulação predominante. No final da dinastia, enfrentando escassez massiva de espécie (moeda metálica) para financiar guerras e manter seu domínio, começaram a imprimir papel-moeda sem restrições, resultando em hiperinflação.
Bancos centrais e o padrão-ouro
Com a criação do Banco da Inglaterra em 1694, ao qual foi concedida a autoridade para imprimir notas lastreadas em ouro, a ideia de política monetária como independente da ação executiva começou a ser estabelecida. O propósito da política monetária era manter o valor da cunhagem, imprimir notas que seriam negociadas ao par com a espécie e evitar que as moedas saíssem de circulação. Durante o período de 1870–1920, as nações industrializadas estabeleceram sistemas bancários centrais, sendo um dos últimos o Federal Reserve em 1913. Nessa época, o papel do banco central como "Credor de última instância" estava estabelecido. Também se compreendia cada vez mais que as taxas de juros tinham um efeito em toda a economia, em grande parte devido à apreciação pela revolução marginalista na economia, que demonstrou que as pessoas mudariam suas decisões com base em mudanças em seus custos de oportunidade.
O estabelecimento de bancos nacionais por nações em industrialização estava associado ao desejo de manter a relação da moeda com o padrão-ouro e de negociar em uma estreita banda cambial com outras moedas lastreadas em ouro. Para atingir esse fim, os bancos centrais, como parte do padrão-ouro, começaram a definir as taxas de juros cobradas tanto de seus próprios tomadores de empréstimos quanto de outros bancos que necessitavam de dinheiro para liquidez. A manutenção de um padrão-ouro exigia ajustes quase mensais das taxas de juros.
O padrão-ouro é um sistema pelo qual o preço da moeda nacional é fixado em relação ao valor do ouro e mantido constante pela promessa do governo de comprar ou vender ouro a um preço fixo em termos da moeda base. O padrão-ouro pode ser considerado um caso especial de política de "taxa de câmbio fixa" ou um tipo especial de meta de nível de preços de commodities. No entanto, as políticas necessárias para manter o padrão-ouro podiam ser prejudiciais ao emprego e à atividade econômica geral, e provavelmente exacerbaram a Grande Depressão na década de 1930 em muitos países, levando eventualmente ao fim dos padrões-ouro e a esforços para criar um arcabouço monetário internacional mais adequado após a Segunda Guerra Mundial. Atualmente, o padrão-ouro não é mais utilizado por nenhum país.
Prevalência de taxas de câmbio fixas
Em 1944, foi estabelecido o Sistema de Bretton Woods, que criou o Fundo Monetário Internacional e introduziu um sistema de taxas de câmbio fixas vinculando as moedas da maioria das nações industrializadas ao dólar americano, que, como a única moeda no sistema, seria diretamente conversível em ouro. Durante as décadas seguintes, o sistema garantiu taxas de câmbio estáveis internacionalmente, mas o sistema entrou em colapso durante a década de 1970, quando o dólar passou a ser visto cada vez mais como supervalorizado. Em 1971, a conversibilidade do dólar em ouro foi suspensa. As tentativas de reviver as taxas de câmbio fixas falharam e, em 1973, as principais moedas começaram a flutuar entre si. Na Europa, várias tentativas foram feitas para estabelecer um sistema regional de câmbio fixo através do Sistema Monetário Europeu, levando eventualmente à União Econômica e Monetária da União Europeia e à introdução da moeda euro.
Metas de oferta monetária
Economistas monetaristas há muito sustentam que o crescimento da oferta monetária pode afetar a macroeconomia. Entre eles estava Milton Friedman, que no início de sua carreira defendia que os déficits orçamentários do governo durante as recessões fossem financiados em valor igual pela criação de dinheiro para ajudar a estimular a demanda agregada por produção. Mais tarde, ele passou a defender o simples aumento da oferta monetária a uma taxa baixa e constante como a melhor forma de manter a inflação baixa e o crescimento estável da produção. Durante a década de 1970, a inflação subiu em muitos países devido à crise energética da década de 1970, e vários bancos centrais recorreram a uma meta de oferta monetária na tentativa de reduzir a inflação. No entanto, quando o presidente do Federal Reserve dos EUA, Paul Volcker, tentou essa política a partir de outubro de 1979, ela se mostrou impraticável devido à relação instável entre os agregados monetários e outras variáveis macroeconômicas, e resultados semelhantes prevaleceram em outros países. Mesmo Milton Friedman reconheceu mais tarde que o suprimento direto de dinheiro foi menos bem-sucedido do que ele esperava.
Metas de inflação
Em 1990, a Nova Zelândia foi o primeiro país a adotar uma oficial meta de inflação como base de sua política monetária. A ideia é que o banco central tenta ajustar as taxas de juros para direcionar a taxa de inflação do país para a meta oficial, em vez de seguir objetivos indiretos como a estabilidade cambial ou o crescimento da oferta monetária, cujo propósito normalmente também é, em última análise, obter uma inflação baixa e estável. A estratégia foi geralmente considerada bem-sucedida, e os bancos centrais na maioria dos países desenvolvidos adaptaram, ao longo dos anos, uma estratégia semelhante.
A Crise financeira de 2008 gerou controvérsia sobre o uso e a flexibilidade das metas de inflação empregadas. Muitos economistas argumentaram que as metas de inflação reais decididas foram estabelecidas em patamares muito baixos por muitos regimes monetários. Durante a crise, muitos países que utilizavam a inflação como âncora atingiram o limite inferior de taxas zero, resultando em taxas de inflação diminuindo para quase zero ou até mesmo deflação.
Em 2023, pode-se dizer que os bancos centrais de todos os países membros do G7 seguem uma meta de inflação, incluindo o Banco Central Europeu e o Federal Reserve, que adotaram os principais elementos das metas de inflação sem se denominarem oficialmente seguidores de tais metas. Nos países emergentes, os regimes de câmbio fixo ainda são a política monetária mais comum.
De acordo com o conjunto de dados de Zhang, 45 países individuais e a Zona Euro adotaram metas de inflação até 2024. Os bancos centrais estabeleceram uma meta de inflação média de 3,5%, embora as metas específicas variem amplamente de 2% a 35%. Os limites médio inferior e superior das bandas de meta de inflação são de 2,3% e 4,7%. Os bancos centrais mantiveram a inflação dentro de seus intervalos de meta durante 44% do tempo em qualquer ano dado.
Instrumentos de política monetária