Конверсио́нный коэффицие́нт () — коэффициент, используемый для расчёта цены спот на фьючерсы на государственные облигации (в том числе на казначейские облигации США (T-bond) и российские ОФЗ) при закрытии «короткой» позиции облигациями других выпусков.

Для расчётов по фьючерсным сделкам используются облигации тех выпусков, которые доступны для поставки, и по которым возможно произвести расчёты. Параметры замещающих облигаций отличаются от параметров облигаций, используемых в качестве базовых активов для фьючерсов. Для того, чтобы сгладить различия между выпусками, чикагская биржа CBOT разработала систему конверсионных коэффициентов, применимых индивидуально к каждому выпуску замещающих облигаций. Коэффициенты рассчитываются биржами на регулярной основе перед введением новых контрактов.

На CBOT в качестве коэффициентов используется приблизительная цена спот условных облигаций с номиналом $1 и доходностью 6 %. Свои методики расчётов есть в том числе у ММВБ и Eurex.

Схема применения коэффициента:

,

где: P — цена спот; n — размер контракта; S — цена спот замещающего базового актива; C — коэффициент конверсии; A — накопленные проценты.

Cheapest to deliver При наличии портфеля облигаций в качестве цены спот выбирается облигация с наиболее низкой ценой поставки (). Для каждой облигации в портфеле на основании актуальной расчётной цены S и индивидуальной биржевой цены Q и конверсионного коэффициента C рассчитывается цена поставки P:

.

При большом наборе облигаций в портфеле при нахождении CTD удобно пользоваться следующими закономерностями: Если доходности превышают 6 %, следует подбирать облигации с низким купоном и с длительным сроком погашения; Если доходности не превышают 6 % — с высоким купоном и с коротким сроком погашения; Если кривая доходности положительна, следует искать облигации с длительным сроком погашения; Если отрицательна — с коротким сроком погашения.

Пример нахождения CTD-облигации:

Облигация Биржевая котировка, $ Конверсионный коэффициент 1 95 1,05 2 100 1,10

Если расчётная цена на базовый актив составляет $90, то:

.

В качестве CTD следует выбрать первую облигацию.

Примечания

Литература

Категория:Фьючерсы