Великая умеренность () — период относительно низкой макроэкономической волатильности в США и других развитых странах, начавшийся примерно в 1980-х годах, совпадающий с ростом независимости центральных банков, начавшимся с шока Волкера в 1979 году и продолжающимся до наших дней. Он характеризуется в целом более мягкими колебаниями делового цикла в развитых странах по сравнению с предыдущими десятилетиями. В течение этого периода основные экономические переменные, такие как рост реального ВВП, промышленное производство, безработица и уровень цен, стали менее волатильными, в то время как средняя инфляция снизилась, а рецессии стали менее частыми.

«Великую умеренность» обычно связывают с принятием стандартов макроэкономического таргетинга, таких как правило Тейлора и инфляционное таргетирование. Однако некоторые экономисты утверждают, что свою роль сыграли и технологические сдвигиĆorić, Bruno. «The Sources Of The Great Moderation: A Survey.» Challenges Of Europe: Growth & Competitiveness — Reversing Trends: Ninth International Conference Proceedings: 2011 (2011): 185—205. Business Source Complete. Web. 15 March 2014..

Происхождение термина Термин «Великая умеренность» был введён и в их статье 2002 года Has the Business Cycle Changed and Why? () для описания наблюдаемого снижения волатильности делового цикла. Внимание широкой общественности к нему привлёк Бен Бернанке (тогдашний член, а позже председатель Совета управляющих ФРС США) в речи на заседании Восточной экономической ассоциации в 2004 году. Ведутся споры о том, закончилась ли «Великая умеренность» финансовым кризисом 2008 года и Великой рецессией, или же она продолжалась и после этой даты, а кризис был аномалией.

Причины

Независимость центральных банков После соглашения между Министерством финансов и Федеральной резервной системой 1951 года ФРС США была освобождена от государственного вмешательства, что позволило ей перейти к современной денежно-кредитной политике. По мнению Джона Б. Тейлора, это позволило Федеральной резервной системе отказаться от дискреционной макроэкономической политики федерального правительства США и установить новые цели, которые принесут больше пользы экономике.

Правило Тейлора Правило Тейлора, согласно которому краткосрочная процентная ставка центрального банка является функцией от разрыва выпуска и отклонения инфляции от целевого значения, приводит к меньшей нестабильности политики, что должно снизить макроэкономическую волатильность. Правило предписывало устанавливать банковскую ставку на основе трёх основных показателей: ставки федеральных фондов, уровня цен и изменений John B. Taylor, Discretion versus policy rules in practice (1993), Stanford University, Stanford, CA 94905. Правило Тейлора также предписывало регулирование экономической активности путём выбора ставки федеральных фондов на основе разрыва между желаемым (целевым) уровнем инфляции и фактическим уровнем инфляции; и разрыва между фактическим и естественным уровнем выпуска.

В статье в American Economic Review Трой Давиг и Эрик Липер заявили, что принцип Тейлора носит контрциклический характер и является «очень простым правилом, которое хорошо описывает решения Федеральной резервной системы по процентным ставкам». Они утверждали, что он предназначен для «поддержания экономики в стабильном состоянии», и что следование принципу Тейлора может привести к стабилизации делового цикла и стабилизации кризисовDavig, Troy and Leeper, Eric M. «Generalizing the Taylor Principle.» American Economic Review. 97.3 (2007): 607—635. Print..

Однако с 2000-х годов фактическая процентная ставка в развитых странах, особенно в США, была ниже той, которая предполагалась правилом ТейлораBoris Hofmann, Taylor rules and monetary policy: a global «Great Deviation»? (September 2012).

Структурные экономические изменения Изменение экономической структуры привело к смещению акцента с обрабатывающей промышленности, отрасли, которая считается менее предсказуемой и более волатильной. Книга Бруно Корича The Sources of the Great Moderation подтверждает утверждение о резких изменениях на рынке труда, отмечая значительное «увеличение числа временных работников, работников с неполной занятостью и сверхурочных часов». Помимо изменений на рынке труда, произошли изменения в поведении корпораций в управлении своими запасами. Благодаря улучшенному прогнозированию продаж и управлению запасами, затраты на запасы стали гораздо менее волатильными, что повысило стабильность корпорации.

Технологии Достижения в области информационных технологий и коммуникаций повысили эффективность корпораций. Улучшение технологий полностью изменило способ управления ресурсами корпораций, поскольку информация стала гораздо более доступной благодаря таким изобретениям, как штрихкодSummers, P. M. (2005). ‘What Caused The Great Moderation? Some Cross-Country Evidence’, Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review, 3, pp. 5-32..

Информационные технологии способствовали внедрению практики управления запасами «точно в срок» (just-in-time). Благодаря достижениям в области технологий стало проще отслеживать спрос и запасы, корпорации смогли сократить запасы и их стоимость, что привело к значительному снижению волатильности производства.

Удача В период «Великой умеренности» наблюдались крупные экономические кризисы — такие как , начавшийся в начале 1980-х годов, крах банка в 1984 году, «Чёрный понедельник» 1987 года, азиатский финансовый кризис 1997 года, крах хедж-фонда Long-Term Capital Management в 1998 году и пузырь доткомов в 2000 году — которые не смогли сильно дестабилизировать экономику США. Сток и Уотсон использовали модель векторной авторегрессии с четырьмя переменными для анализа волатильности выпуска и пришли к выводу, что стабильность повысилась благодаря экономической удаче. Сток и Уотсон считали, что экономика не отреагировала резко на экономические потрясения во время Великой умеренности исключительно благодаря чистой удаче. Хотя экономических потрясений было много, существует очень мало доказательств того, что эти потрясения были такими же масштабными, как предыдущие экономические потрясения.

Исследователи из Федеральной резервной системы США и Европейского центрального банка отвергли объяснение «удачи» и связывают его в основном с денежно-кредитной политикой.

Последствия Исследования показали, что денежно-кредитная политика США, способствовавшая снижению волатильности колебаний объёмов производства в США, также способствовала отрыву делового цикла от инвестиций домохозяйств, характерному для «Великой умеренности». Последние стали токсичными активами, вызвавшими в 2008 году Великую рецессию.

По мнению Хаймана Мински, «Великая умеренность» привела к классическому периоду финансовой нестабильности, когда стабильный рост поощрял принятие больших финансовых рисков, The Minsky Moment. Subprime mortgage crisis and possible recession], New Yorker, February 4, 2008..

В заключение Есть мнение, что финансовый кризис 2008 года и Великая рецессия положили конец периоду «Великой умеренности», как первоначально утверждали некоторые экономисты, такие как Джон Куиггин. из PIMCO считал период «Великой умеренности» примерно промежуточным между 1987 и 2007 годами и характеризовал его как период «предсказуемой политики, низкой инфляции и умеренных деловых циклов».

Однако до пандемии COVID-19 темпы роста реального ВВП США, темпы роста реальных розничных продаж и уровень инфляции вернулись примерно к тому уровню, который был до Великой рецессии. Тодд Кларк представил эмпирический анализ, в котором утверждается, что волатильность в целом вернулась к тому же уровню, что и до Великой рецессии. Он пришёл к выводу, что, несмотря на серьёзность, рецессия 2007 года в будущем будет рассматриваться как временный период с высокой волатильностью в более длительный период, когда низкая волатильность станет нормой, а не как окончательный конец «Великой умеренности».

Однако десятилетие после Великой рецессии имело некоторые ключевые отличия от экономики «Великой умеренности». В этот период экономика имела гораздо больший долговой груз, что привело к гораздо более медленному экономическому восстановлению, самому медленному со времен Великой депрессии. Несмотря на низкую волатильность экономики, мало кто станет спорить с тем, что экономический подъём 2009—2020 годов, который был самым продолжительным за всю историю наблюдений, проходил в идеальных экономических условиях. Андреа Рикье называет период после Великой рецессии «Великой стабильностью».

См. также Великая депрессия Великая рецессия Новая экономика

Примечания

Литература Bean, Charles. (2010) «The great moderation, the great panic, and the great contraction.» Journal of the European Economic Association 8.2-3 (2010): 289—325 online. Bernanke, Ben. (2004) «The great moderation» in Taylor Rule and the Transformation of Monetary Policy ed by Evan F. Koenig (Hoover Institute Press). online Davis, Steven J., and James A. Kahn. «Interpreting the great moderation: Changes in the volatility of economic activity at the macro and micro levels.» Journal of Economic perspectives 22.4 (2008): 155-80 online. Galí, Jordi, and Luca Gambetti. (2009) «On the sources of the great moderation.» American Economic Journal: Macroeconomics 1.1 (2009): 26-57. online Summers, Peter M. «What caused the Great Moderation? Some cross-country evidence.» Economic Review-Federal Reserve Bank of Kansas City 90.3 (2005): 5+ online

Ссылки Google Scholar articles

Категория:История экономики Категория:Экономические циклы Категория:Неологизмы