Korelacja pomiędzy stopami zwrotu z poszczególnych papierów wartościowych spowodowana jest z kolei tym, że wszystkie papiery reagują, w mniejszym lub większym stopniu, na oddziaływanie jednego lub większej liczby tych samych czynników (teoria nie precyzuje jakie to są czynniki). Zakłada się, że zależność między stopą zwrotu analizowanego papieru wartościowego, a wspomnianymi czynnikami jest liniowa.
W związku z tym, wykorzystując formułę modelu wielowskaźnikowego, uznaje się, że stopa zwrotu uzyskana z -tej akcji w okresie ukształtowana jest na podstawie poniższej zależności:
gdzie: – stopa zwrotu -tej akcji w okresie – wyraz wolny równania oznaczający oczekiwany poziom zwrotu -tej akcji w sytuacji, gdy wszystkie czynniki przyjmą wartość zero; – parametr opisujący stopień wrażliwości stopy zwrotu -tej akcji na zmiany -tego czynnika – -ty czynnik w okresie wpływający na stopę zwrotu -tej akcji – składnik losowy równania w okresie o wartości oczekiwanej równej zeru i stałej wariancji.
Ponadto zakłada się, że składniki losowe poszczególnych akcji są ze sobą nieskorelowane, jak również są nieskorelowane z czynnikami ujętymi w danym równaniu.